投资摘要:

2022年一季度，房地产下滑，基建平稳增长符合预期正如我们去年年底预期的那样，2022年过去一年，内需发生了根本性的变化在房地产景气度下降和风险释放的过程中，基建努力在支持经济增长方面发挥了重要作用，取得了良好效果

稳增长基础设施非常重要，空间大，持续时间超过预期的概率高正如我们之前判断的，中国经济仍然面临着外需减弱，疫情对经济的影响，原材料价格高企对利润空间的挤压，中美关系的不确定性，美联储政策的收紧以及俄乌冲突等外部环境的不确定性尤其是房地产行业的风险释放还在进行中面对经济需求萎缩和房地产风险，稳增长任务繁重固定资产基建投资巨大，政府引领潮流如果不能努力，就会影响稳增长的效果在防范房地产风险等内外影响仍处于初级阶段的情况下，基建稳增长的持续性将超预期同时，我国城镇化率不高，基础设施水平与其他国家相比不高，还有很大的建设空间

稳增长先基建后地产，建材行业需求总体呈现触底回升态势我继续坚持年初的观点:2022年上半年是基建集中发展阶段，专项债券发行进入密集期，对冲房地产行业调整基建稳定增长的可持续性需要通过发债来解决与此同时，促进房地产行业自身健康发展的政策也进入密集发布期供给端注重风险防范，积极刺激购房需求，稳杠杆加快行业内流通，保障行业长期健康发展可是，政策的影响需要一个过程，尤其是在当前环境下伴随着政策的实施，房地产行业将不可避免地经历景气度的下降，进而回归长期健康发展的轨道房地产投资占全社会固定资产投资的比重高于基建行业景气度的下降会带来建材行业总需求的下降，触底后会有所回升但在这个过程中，消费建材需求会相对稳定，基建链需求会持续上升水利，公共设施，交通是主要方向

总需求触底阶段，行业集中度将加速提升，建材龙头受益较大中国经济已经进入绿色高质量发展阶段，集中度提升是传统建材行业的大势所趋最新数据显示，建材行业集中度仍在提升，6家央企建筑龙头新签合同占比继续上升，建材子行业集中度也在提升在触底阶段，伴随着总需求的回落，建材行业的竞争将会加剧传统地产链中小企业生存环境会恶化，而龙头和优秀公司抗风险能力强，市场竞争力强，有利于加快提升市场份额，加快规模提升和增长，带来新的发展机遇

经济稳而远之时，龙头公司和优秀公司越强大稳定增长保证了中国经济的长期稳定发展龙头公司和优秀公司只有享受到行业长期健康发展的成果，才能进一步优化资产，才能经历估值修复和双击业绩的提升，我们继续建议关注水泥，防水材料，新材料和消费建材，以及国企龙头建设

风险:基础设施建设力度和节奏不如预期，房地产政策调控效果不如预期。